管清友:熊来了?如何看待当前股市?

活元宝财金网  阅读数  1040  2021-03-15 22:14:35

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管清友:熊来了?如何看待当前股市?

  尽管判断股市走势很难,但总要有自己的一整套看法。一般我也不想评论股市,分歧和争议太大。股市不是一个辩论的地方,股市是一个用真金白银投票的地方。辩论赢了如果亏钱了又有什么意义?

  当前中国股市的基本特征可能是:钱太多(虽然流动性收紧,但覆水难收),资产太少(虽然ipo加速,但疫情冲击以及退市太慢),头部股票仍然太贵(虽然已大幅下跌但涨幅太大)。估计很多人不同意这种看法。

  股市入熊,应该是个大概率事件。技术流人士认为铁定熊市了。不好说,但却是大概率。投资者其实主要是适应趋势。熊市来了就来了吧,适应就好。如果某些信号表明市场反转了,那就继续适应。

  所以,股市剧烈下跌也好,剧烈反弹也好,你都要以一个新的眼光,至少是不同于2020年的眼光来看待它了。

  而且,看来牛二铁律没有被打破,也就是说,牛市两年的基本规律看来还没变。过去几年,2015杠杆牛崩塌,2018价值牛蒸发,2021核心资产牛破灭,这中间基本都是牛市两年。每一次进入熊市,表现形式都不一样,但本质是一样的。

  说句大家可能不爱听的话。抄底肯定是要抄底的,要盯紧学霸的估值和价格,当然也要看看外部环境是否稳定下来。例如中国的货币政策和监管政策,美联储的态度和美国十年期国债收益率的走势等等。

  现在看,中国的政策是确定的,而且比之前想象的要更紧。特别是某监管部门领导讲话以后,思路很清楚了。你可以不同意人家的观点,但作为投资者,你得清楚,你是被影响的群体。美国的情况现在市场有些分歧,但我看,美国也没有那么大的宽松空间了。

  我之前说过,世界进入到了一个新的货币金融环境。不光是普通投资者没有经历过,其实大的机构,包括中央银行家们也没有经历过。都在尝试、观察、试错、校准,而且国际之间没有2008年金融危机时期的货币金融协调,各干各个的。美国带了个坏头,起了很坏的作用,不负责任,以邻为壑。中国对此也很无奈。我们从自己角度出发,防止出现日本1980年代末的那种资产泡沫、金融风险以至于经济低迷,是完全有必要的。况且,我们外部还面临美国的压力。我们对监管层要给以充分的理解。而且要在这个大的政策框架下去思考问题,布局投资。

  从目前来看,不客气地说,由于去年很多学霸股票涨幅太高,基金和投资者获利很大,很多股票就是再跌掉50%,也不便宜。便宜是王道。你想想,去年赚到几倍的机构、个人比比皆是。但宽松的音乐逐渐减弱,如果你去年赚了五倍,哪怕一倍,你会怎么选择,你会在意那百分之三四十的跌幅吗?当然不会。肯定是规避风险,保住盈利作为第一要务。

  这里,要注意三点:

  第一,我仍然坚持在专栏里面讲的观点,我不建议非专业投资者直接下场买股票。你不专业,也很难赚到钱,亏钱是大概率。这个规律,过去是,现在是,未来也还是。成熟市场机构化的演变,没有什么经验,就是一个特点,散户被亏到再也不敢进场。

  第二,估值过高和流动性收紧,在去年四季度就看到了。我们在2021展望报告里面专门讲到,结构性机会对普通投资者意味着没机会,风险大于机会。有据可查。不了解的去看我们之前的报告和短视频。不多解释。

  第三,从去年的估值推升逻辑到现在明显看到流动性拐点,那么无论对于什么股票的估值,基准变了。你得从收紧的流动性这个维度去看待估值,而不是像去年一样从宽松的流动性这个维度去看了。也就是说,估值溢价没有了,估值折价产生了,其实基准被大大拉低了。

  去年四季度,与业内一些朋友交流的时候,就基本有共识:2020年是股市大年,2021年是股市小年。2021年股市上将会很难赚钱,甚至是亏钱概率更大。当时也分析了很多原因。其实最后可以归结于一个常识:2020年很多机构和个人的收益率太高了,怎么可能每年都那么高?不过,人们在股市火爆的时候,总是会忘记常识,也容易产生我经常说的能力幻觉和财富幻觉。

  过去这些年,股市上赚钱无非三种方式:第一种,赚中央银行的钱,所谓货币宽松推升估值,水涨船高。第二种,赚企业发展的钱,所谓与优秀企业共同成长,分享红利。第三种,赚交易对手的钱,所谓零和博弈,在一群聪明人中赚到钱。但对大部分人而言,你就是那个交易对手。

  赌性十足,想赚快钱,在加上体制性的一些问题,才出现了收割不成熟投资者的现象。我们的发行制度还比较计划化,监管体系还比较行政化,市场主体还比较投机化。这就导致发股票容易赚钱,炒股票很难赚钱。这个特点至今未变。

  还有,股市上除了政策、盈利、监管之外,很多细节特别重要,有结构方面的,有交易方面的。例如,公募基金的基金经理是相对排名(你要理解囚徒困境);再比如,公募基金可以限制基民申购,但是无法阻止赎回(你要理解负反馈的强化);再比如,大型基金的同类股票持仓是趋同的,因为有严格的投资纪律,大部分股票无法进入他们的股票池(你要理解行为的趋同和抱团的瓦解)

  好在中国的不成熟投资者太多,野火烧不尽,春风吹又生。中国的不成熟投资者也特别顽强,愈挫愈奋,愿赌服输,亏钱从不怨社会,对股市的爱丝毫不减一分。

  话说回来,我自己的一个体会是,股市的短期波动难以预测,但一些明显的信号发生变化的时候,是我们选择进出的比较好的拐点。因此,观察和投资的角度和时间尺度,十分重要。而很多人忽略或者压根没有意识到这一点。跳出股市,拉长一点周期看,更清晰。你站在中原看中国,和站在贝加尔湖看中国一定不同。你看一个季度和看一百年,一定也不同。

  可以说,拐点的判断优先于短期波动的判断。用一级市场或者产业投资的方式去投二级,可能效果更好。所以,短期交易者亏钱几乎是必然的,中长期投资者赚钱概率更大一些。大部分人的亏损不是亏在宏观判断和赛道选择上,而是亏在交易策略和交易方式上。

  当然,这些都是建立在你对自己要投资的标的公司的深入了解之上的,这是基础。不然,这种拐点的判断没有意义,甚至南辕北辙。长期陪伴学霸,也是必须的。你要是能把学渣培养和改造成学霸,那就更牛了。这是个苦活累活,也需要耐心和方法,大部分人也是做不到的。没有那个金刚钻儿,你也别去揽那个瓷器活儿。

  对于中国股市在未来十年长期看好的观点不变,我依然认为这是一次大机会。我这几年也多次讲过要以大历史观去看多中国、做多中国。这是个长期趋势。尽管中国在未来面临很多挑战,也需要实现惊险一跃,我们依然看好中国经济的牢靠的基本盘以及升级转型的前景。只不过,这个过程,无论是经济还是股市,没有那么容易实现,期间各种风险各种剧烈波动,一定是在所难免的。

  以上是我的一家之言,一点体会。不构成任何投资建议。没有人能替代你做决策,自己的钱自己负责。这个市场上的噪音实在太多,我们自己不能迷失方向。

  敬畏市场,独立思考,反思人性,冷静判断,不断提升,才能在市场里活下来,活得久。与大家共勉。

  (作者为如是金融研究院院长、首席经济学家)

(文章来源:第一财经)

(原标题:熊来了?如何看待当前股市?)

(责任编辑:DF075)

本文关键词:股市 中国 投资者 股票 没有 我们 

 

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