消费行业未来前景如何?白酒还能继续涨吗?广发“消费女神”陈樱子为你解读后市机会

活元宝财金网  阅读数  1011  2021-03-11 14:17:26

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  消费主题作为投资中价值投资的代表性行业之一,而在扎堆的消费赛道中如何脱颖而出,广发基金研究发展部消费组也有自己的两门绝活,一是公司研究的深度追踪,另一个是行业研究的广度覆盖。

  那么站在当下时点,消费行业未来前景如何?白酒板块投资价值如何评价?2月1日下午,广发品牌消费基金经理陈樱子作客天天直播间,为投资者带来解答。

  陈樱子,美国约翰霍普金斯大学金融学硕士。曾任广发基金管理有限公司研究发展部行业研究员,现任广发基金管理有限公司研究发展部总经理助理、消费组组长。2020年8月5日担任广发品牌消费股票型发起式证券投资基金基金经理。

  陈樱子的投资风格偏向价值成长,在价值投资的框架内寻找相对成长性更高的投资标的,通过主动管理获取长期、稳定、持续的超额收益。

  直播重点回顾:

  1、目前我国消费升级是非常明显的趋势,中高端白酒就非常能满足消费升级的需求和渴望,投资过程中的确定性更高,会布局一些已经在中高端产品产品布局的企业,回避在消费升级中淘汰的企业。

  2、春节将至,今年鼓励大家留在工作地过年,人口结构分布会有区别,反而会看到全国品牌化的白酒企业消费确定性高,而区域性品牌会受到一定压力,但是整体来看对春节的消费非常乐观,今年的影响属于人口流动问题而不是消费场景的缺失。短期扰动对长期不构成影响。

  3、除了白酒,消费行业很多细分赛道都是成长性好、空间大的赛道,都具备很好的投资价值,比如化妆品、潮玩、医美、乳制品、调味品、免税、传媒行业的游戏、影视等。

  以下为文字实录

  主持人:大消费有很多细分赛道,大消费行业包括哪些?

  陈樱子:大消费赛道简单来说就是消费品,包括实物、虚拟、产品型和实物型,也就是吃喝玩乐美,专业一点来说,细分领域包括食品饮料、家电、农林牧渔、轻工、社会服务、汽车等,医药部分商品也属于大消费,例如医美等。

  主持人:作为消费细分子行业,白酒近两年表现强劲,白酒股的投资逻辑,风险有哪些?春节消费旺季,白酒股将如何演绎?

  陈樱子:白酒在大消费中比较经典,具有风格特色,对于投资框架而言,每个人都不同。

  我在判断行业空间、行业增速、未来盈利能力前,会先考虑这一行业满足了什么样的需求,是温饱还是高阶类似健康安全需求、还是社交追求。

  对于白酒而言,是满足了我们对高级消费品的需求,投资者消费白酒不仅是为了喝,更多是爱餐饮、社交上的情感和尊敬需求。白酒的价格也会随着消费能力的升级不断提升,非常符合消费升级的趋势,能跟上个人GDP和财富的增长;在报表端,白酒的盈利能力也在不断提升;在量化方面,白酒行业成长空间非常大,目前零售规模超过6000亿,具备孕育多个大企业的能力,随着消费升级的发展,产品价格和结构会不断提升;从竞争角度来看,白酒是存量竞争的市场,特别时中高端白酒,竞争格局相对寡头,企业经营的确定性好,很难有新的进入者。

  那么A股这么多的白酒企业怎么做选择?

  无论白酒还是其他消费品,更多是顺应市场的大潮流,行业的大趋势。目前我国消费升级是非常明显的趋势,不要去违背,中高端白酒就非常能满足消费升级的需求和渴望,投资过程中的确定性更高,布局一些已经在中高端产品有产品布局的企业,回避在消费升级中淘汰的企业。

  说到白酒投资的风险,历史上白酒行业股价存在明显的大幅波动,和其他快消品一样,有自身的周期,不一样在于能够被更好地囤积,行业的不断繁荣中不排除有可能经销商、终端、消费者会不断提前囤积产品,渠道囤货的的动作会使得行业需求有一定扰动,这时候就会带来一定波动,在2012年以来龙头白酒有一定进化,企业会更加理性、更加呵护渠道。例如2020年上半年的疫情对白酒企业的考验很大,白酒市场渠道压力非常大,大部分的企业都做没有盲目压货,没有为了短期业绩压货,有效地保护渠道,保护产品的价格体系,所以在疫情控制之后,渠道很快恢复健康状态。在过去几年,白酒企业一直在进化和升级,这样的风险对企业的影响不大。

  主持人:马上过年了,白酒消费也会迎来旺季,对于春节预期如何?

  陈樱子:春节确实是白酒消费旺季,从量化角度看,春节可以出货30%-40%,是一年里非常重要的时点。今年疫情是在局部复发,市场也会比较担心,在我观察,从同比的角度,去年整体经营技术不高,今年控制比去年好,鼓励大家留在工作地过年,人口结构分布会有区别,都会集中在一、二线城市消费,春节反而会看到全国品牌化的白酒企业消费确定性高,区域性品牌会受到一定压力,整体来看对春节的消费非常乐观,今年的影响属于人口流动问题而不是消费场景的缺失。短期扰动对长期不构成影响。

  主持人:除了白酒,消费行业还有哪些投资机会?

  陈樱子:过去几年,白酒股价表现靓丽,集中在白酒,在大消费中,有很多机会,中国有非常庞大的人口基数,刚刚进入消费升级的阶段,中国是一个非常大的消费市场,在任何子行业,都优肯恒孕育中大型龙头,很多消费子行业已经诞生了很多整体竞争力好的龙头,投资机会会非常多,归类个人会把消费品投资份两大类,1、成熟市场投资机会:行业增长相对较慢,产品渗透率比较高,把握要享受龙头企业的市占率的提升,产品升级或直接提价带来的投资机会,啤酒和调味品,同时随着消费能力提升,也有星星消费子行业,成长型超过10%,属于成长型行业,建议放宽行业格局的要求,去享受龙头成长性带来的高收益,比如休闲旅游,餐饮供应链,医美、化妆品、免税都值得积极关注,成长型好,具备很多经营状况、成长性好的龙头标的

  主持人:有消费升级,就有消费降级,要如何调整自己的消费结构,消费升级和降级怎么理解?

  陈樱子:因为中国消费市场庞大,很多消费现象,肯定在消费升级的趋势中,2016年左右人均GDP超过8000美金,有能力消费品质更好、价格更高的商品,产品丰富度也在提升,有能力满足我们对健康的需求,消费升级不是追求更奢华,是追求品牌化的过程,是往大品牌集中的过程,消费升级还体现在产品结构的变化,投资者更有能力消费高档的产品,比如奶制品、啤酒的消费升级都是可以看出来的。

  另外还可以看到供给创造需求,比如扫地机器人、拖地机等,可以解放劳动力,这些都是消费升级的过程。但同时大家也会越来越追求高性价比,消费会更加理性、场景化、破除信息不对称的过程,随着消费者知识储备的提升,不同的需求会通过不同产品满足的,对于在情感、个性化、美上的需求的满足,我们还是很愿意付出品牌的溢价,所以消费升级的趋势是毋庸置疑的,只是会有不同的消费现象,大家的消费选择会从自身需求出发,从性价比做出选择。

  对于消费,也是存在周期的,消费会随经济的波动会有需求的波动,因为存在渠道和经销商,会有渠道库存的周期,企业有经营的周期、管理层的波动等,消费在GDP的比重也在提升,加上整体经济的波动在下降,消费的波动是在下降的,整体企业的经营是在进化的,过去龙头在市占率的提升和产品的升级会抵御掉行业的波动,所以消费行业的稳定性会比其他行业好。

  主持人:消费行业了占据A股不可或缺地位,机构也会扎堆,那么广发基金在拥挤的赛代有什么绝活脱颖而出?

  陈樱子:的确,消费行业因为历史投资表现好,会比较拥挤,也成就了很多消费投资大佬,如何脱颖而出是我们一直在思考的。

  我们认为要做出阿尔法,有两条路:

  1、 做深度研究,自下而上选股,创造投资的阿尔法。通过深度研究和紧密跟踪,找到在消费领域成就大市值的企业,取决于挖掘到企业的收入体量足够大,利润空间足够好,确定性足够高,成就一个好的投资个股,研究之后要紧密跟踪,挑战我们的判断,如果短期股价波动,但是判断之前投资策略没有出错,就按照研究坚持,如果判断出现挑战,要积极调整。

  2、 中观景气度,自上而下选股,注重可选和必选的分配,在偏配中创造阿尔法。

  管理过程中也会经常出现分析和市场表现不一致的情况。股价短期波动和基本面的关系不大,任何企业的经营都会遇到外内部影响,如果股价和研究有背离,会采取以下措施:

  1、调节情绪,不要因为短期股价波动做不必要的操作;

  2、继续进行个股研究和跟踪,挑战之前下的判断,长期发展没有受到影响就选择坚持,在极端情况下会选择逢低买入,等待基本面的兑现,期待股价的表现。

  这也同样适用于大部分投资者,如果买入的基金出现净值波动,建议1、调整情绪2、理性判断,复盘买入基金、个股的初衷有无改变,判断逻辑没有改变的,通过持有和实践获取后面盈利的增长。

  主持人:去年是国货消费品崛起之年,彩妆、潮玩也纷纷上市,对于国潮消费有哪些投资机会?

  陈樱子:国潮的崛起更多是我们国家文化自信度的提升,背后更多是中国经济总体实力的体现,历史横向对比海外,可以有所借鉴,在《第四消费时代》这本书里,复盘了很多日本的消费现象,比如日本1980年代以前,崇尚欧美文化,随着经济实力提升,举办奥运会等,对自身名族文化的认同感酝酿日本自身的品牌,比如快时尚的服饰、中高端护肤品品牌等。反观我国国潮的兴起,也是一样,在品牌溢价非常高的领域有投资机会,有国产替代的过程,品牌服饰、化妆品会有很多国货品牌替代欧美品牌的机会,在整个过程中,会看到很多国剧品牌的崛起,加上中国制造业很强大,品质很好,渠道的创新能力也在全球领先,有很好地产品、渠道,伴随综合国力的提升,国潮兴起只是开始,未来会有很多投资机会

  主持人:对于化妆品市场,未来有哪些投资机会?

  陈樱子:消费品行业属于快速成长的行业,市场容量非常大,中国化妆品的零售规模超过6000亿,成长性超过10%,增速非常快,因为中国人对消费品的渗透率相对较低,人均消费量还有5-10倍的扩展空间,从需求理论来看,作为女性,为了变美,这满足的是高阶的需求,愿意为这些产品支付很多溢价;体现在报表上,公司毛利率都非常高;从品牌的角度看,竞争是非常分散的,产业会不断升级进化,有科技出现打破原有的消费,大部分品牌需要支付比较多的运作能力才会走出来,需要有很好地品牌营销能力,能跟上渠道的变革,有进化能力,,能够适应不断扩容的企业。

  这里的进化能力,首先是能否根据竞争的变化调整组织架构,更有效适应当下竞争的发展,渠道发生过很大的变化,从线下到线上,搜索流量到主动推广、直播等,消费者需求也在变化,是否能快速调整组织架构,适应渠道的变化;其次,对于格局的要求短期可以放松,后期需要追求挑选能够平台化、集团化运作的企业,在不同发展阶段有不同的投资策略和方法。

  主持人:医药行业也属于消费细分,20年下半年医药出现持续震荡回调,压制医药板块的因素有哪些?后市还有投资机会吗?

  陈樱子:从需求层次来看,医药的需求满足高阶的需求,是属于对健康的需求,趋势是非常好的,人口结构、需求量在不断扩容和增加,随着科技进步,也在不断升级,但是医药付费者除了个人还有医保,使得医药行业在价格上会有压制和不确定性,需求量在扩容,价格在压制,是板块有可能面临的压力,换一个角度,可以在整个医药板块中寻找不受到医保控费影响的板块,例如生物制品,医美等属于自费板块,都会有投资机会,不用悲观。

  主持人:说到医美,在A股市场中也很受欢迎,医美产业有哪些投资机会?

  陈樱子:医美也是快速增长的行业,属于1500亿消费规模的终端,成长性非常好,目前医美行业的增速可以达到20%以上,因为中国医美消费处于快速扩容,渗透率在不断攀升的阶段,对比欧美国家,有5-10倍的增长空间,很多消费者还没有接触医美,所以行业空间还很大,成长性非常好,A股、H股医美标的集中在注射类、手术类的标的,属于行业快速扩容的成长企业,医美还有一个特征,就是行业正反馈是非常明显的,及时效果非常快,下一次的消费冲动会比较明显,有一定实效性,会不断复购,对于投资人是非常喜欢的,消费黏性好,但是规范性没有那么好,不排除在投资过程中会有负面报道,但是随着监管加强,龙头的市占率也会不断提升,对龙头是一个机会。

  主持人:那么在食品饮料赛道中除了白酒,还有一个细分是牛奶,近期奶制品价格上涨对行业会有影响吗?

  陈樱子:乳制品是属于相对成熟的行业,空间大,4000亿以上的规模,成长性比较弱,在5%左右,行业也在不断扩容,竞争格局相对稳定,除了龙头企业,也有很多地方性企业,竞争不够极致,伴随企业发展过程,竞争会比较明显,在大行业里面造就渠道拓展、产品品类拓展、国外扩张,可以实现企业利润的增长,不止原奶价格,流动性充裕和疫情影响下,大宗商品、原料价格成本都在提升,企业促销会减少,体现在报表上毛利率是不断提升的,会存在投资机会。

  主持人:调味品也属于消费额细分领域,有哪些投资机会?

  陈樱子:调味品行业成长性也很好,零售端超过3000亿,成长性8-10%,行业空间足够大,行业格局好,龙头的规模好,价格战比较温和,产品结构在不断升级,口味黏性好。一般的餐饮行业,会对于调味品有依赖,很难跟换品牌,龙头有很强的优势,壁垒足够深,龙头的稳定性好,调味品客单价低,对个人来说不是很高的开支,它的提价对消费者、餐饮企业不敏感,在消费升级的过程中会有涨价,复合化。例如日本的调味品龙头市占率超过40%,盈利能力好,海外拓展能力好,消费趋势稳定。这一行业可以铸就百年老企业的行业,值得关注。

  主持人:疫情对传媒行业造成了一定冲击,后疫情时代传媒行业有哪些投资机会?

  陈樱子:有段子说传媒行业沦为气氛组,但其实把全球资本市场标的统一来看,传媒并不是气氛组,很多标的在H和美股上,疫情期间对电影企业有负面影响,线下人流量下降,但是居家时光如何消遣时很好的投资机会,视频、游戏等也是存在投资机会,疫情的影响偏中短期,要长期判断,企业如何根据根好的内容和服务吸引消费者,都有内容的制作平台和流量巨头都具备投资机会

  疫情对传媒是危也是机,对线上媒体服务会有作用的刺激,落实到生活中,会有一定机会。

  主持人:除了传媒,免税行业未来的潜力有多大?

  陈樱子:免税有很多概念,占据很多话题和趋势,免税体现的是消费能力的提升,和消费回流的手段,免税行业大量消费的产品都是化妆品,是很多因素叠加的行业,行业容量和空间大,中国人在境外购买的产品国模超过2000亿,眼光放大,中国人奢侈品消费规模超过8000亿,随着国家政策的鼓励和疫情的加持,消费会回流到国内,由于牌照的限制,竞争有限,龙头有先发和规模优势,在和渠道的谈判过程中提升盈利能力,成长性也好,短期政策的便利以及疫情的加持,利润的增长在50%-100%,中长期也有20-30%,是成长性很好的行业。

  最后,2021年新年将至,预祝大家新年快乐,牛年投资牛气冲天!

(责任编辑:DF519)

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